2018年11月22日，由金融评论和恒昌公司联合主办的“资管新规背景下财富管理新趋势”主题论坛在大学成功举办。本期活动邀请到了19位专家围绕全球经济金融新形势与财富管理新策略、财富管理风险防范、资产配置新趋势、保险与财富管理传承等主题进行深入探讨交流，报名900余人，实际注册700余人，现场火爆非常，活动由大学副研究员、大学五道口金融学院校友发展研究中心副主任，《金融评论》副主编，清控金媒文化科技有限公司董事长主持。

　　本期活动同时由中国保险资产管理业协会指导，由长安信托、坤元资产、恒荣汇彬协办支持，由清控金媒文化科技有限公司承办。

　　大学五道口金融学院讲席教授、常务副院长，大学金融科技研究院院长，《金融评论》主编廖理和恒昌公司创始人兼CEO秦洪涛代表主办双方分别致辞。

　　廖理在致辞中提到，资管新规的出台，对资管机构及产品提出了审慎管理、打破刚性兑付、消除监管套利、消除产品嵌套等要求，标志着财富管理行业将进入高质量的规范发展阶段，对中国金融业健康可持续发展将产生深远影响。同时，资管新规的颁布实施将在加强金融服务实体经济的功能，优化我国金融市场结构，防范化解金融风险，推动我国金融业迎接新一轮等方面发挥巨大的推动作用。他表示，《金融评论》自2013年创刊以来在财富管理领域开辟了固定栏目，策划了多期封面专题，举办了多场论坛活动。2018年，正值创刊五周年。在未来五年里，《金融评论》将紧紧围绕四化建设，即内容观、功能立体化、视野国际化、平台智库化，继续夯实内容，进一步提升政策解读和建言的质量。

　　秦洪涛在致辞中表示，资管新规乃至配套细则的发布，也证明财富管理机构必须以合规为绳墨、与行业监管高度契合，以投资者利益为本，才能实现长远、稳健成长。秦洪涛认为，风控、投研和科技的相辅相成和密切融合将是机构构建核心竞争实力的主轴。在未来行业发展进程中，以风控体系为压舱石，以投研体系为指向灯，以大数据、人工智能为代表的互联网技术的应用为动力帆，三者珠联璧合，才能借助中国经济发展的政策东风，扬帆破浪，创造出卓越的财富管理业绩。

　　全国社会保障基金理事会原副理事长，中国财富管理50人论坛学术委员会王忠民;中国保险资产管理业协会执行副会长曹德云;华融证券首席经济学家、总经理助理伍戈出席活动并发表。

　　王忠民提到，健全的社会保障体系，不仅可以给资本市场提供源源不断的资本来源，还会使养老金市场得到大量的资本积累和成长，使得未来养老金的替代率大大提高。他表示，目前市场最缺的是资本，杠杆率高是因为资本不够，梦见鞭炮资本金不够，权益资本不够，而这部分基于的是个人账户真正的权益资本和长期的有效资本。社会的微观主体是家庭，社会主体中的企业产生创新和动力，社会的宏观主体中的税费率和最后所有的微观主体、企业、个人都获得健康发展之后，消费的力量也会支撑宏观经济，大家投资的力量也会支持资本市场和宏观经济改变，到这个时候，社会就会在的、欢乐的共享财富成长的逻辑下获得进步和发展。

　　曹德云从中国保险资产配置发展的历程和演变、保险资产配置的运行特征、保险资产的配置方向等三个方面分享了中国保险资产配置的现状和趋势。他认为，中国保险资产配置领域是从传统到另类、从公募到私募、从虚拟到实体、从境内到境外。他从八个方面为保险的资产配置做了系统性的评价，他指出，保险的资产规模呈现出持续增长的态势，市场主体呈现专业化、多元化和国际化的趋势，配置结构形成分散化、多元化和国际化的格局，投资收益对保险业的发展起到支撑作用，保险的资产质量风控第一、安全至上的原则，体制变化体现为集中化、专业化、规范化、市场化的特征，且监管体系在不断健全。针对当前的新形势，曹德云展望了保险资管未来新方向、新原则，特别在资产配置方面提出了固定收益类、权益类、另类投资、全球化配置等四个比较具体的。

　　伍戈认为，中国经济的与过去几年供给侧的约束有很大关系。随着每年P的变化，“三去一降一补”的约束，尤其是“三去”已经发生了边际上的变化。其中，去产能已经在边际上趋弱，去库存已经到了历史的低位，去杠杆的方向也在变化。这种变化会对未来经济动能的企稳有积极的帮助作用。但是，由于货币收缩领先于实体经济，货币如果还不掉头的话，它的滞后会影响到未来的实体经济，会导致更长的一段时间的经济下探。他指出，随着外需的不确定性因素加大，明年将用越来越多的政策来对冲外部的不确定性。在这个时候，边际上使用凯恩斯主义的方法是很重要的，但是需要把握好度，特别是把握好财政及货币因素上的度，以及汇率的灵活性。

　　长安国际信托股份有限公司副总裁黄海涛，申万宏源研究所副所长兼申万宏源证券战略规划总部副总经理蒋健蓉，中国民生银行私人银行部副总经理潘未名，博时基金宏观策略部总经理魏凤春，中信证券资产管理业务总监魏星，坤元资产董事长兼管理合伙人赵辉出席“资管新规背景下资产配置新趋势”主题论坛并发表。此主题论坛由大学国家金融研究院全球家族企业研究中心主任，大学五道口金融学院合作与发展办公室主任高皓主持。

　　黄海涛指出，资管新规出台的核心就是打破刚兑、去杠杆、去嵌套。打破刚兑使很多投资人感觉迷茫，且经济下行引发的债券危机，包括兑付危机，使投资人更加迟疑。但资管新规给信托行业带来了标准化、净值化等机遇。不能简单的告知投资者要承担市场风险和政策风险，而要让投资者清晰看到管理者的责任及投资者自身承担的真实风险的量化指标。

　　蒋健蓉认为，资管新规对所有的泛资管行业来说，最大的影响是推动行业回归本源：一是回归到服务中国居民财富增长的需求;二是要积极的推动储蓄为有效的投资。资管新规将有利于积极推动投资者的机构化。

　　潘未名认为，资管新规的出台，使得私人银行回归到财富管理的本源，产生了以下几个变化。首先，以客户为中心，私人银行的财富管理回到以客户为中心的逻辑，而不是产品或资产驱动的逻辑。其次，资产组合配置成为财富管理的核心，私人银行必须要转向主动的资产配置，而不是被动的产品销售。最后是通过科技金融的运用，帮助私人银行把合适的客户找出来，与合适的产品相匹配。

　　魏凤春在讨论中表示，资管新规出台以后，对公募基金是利好大于利空。资管新规的出台，促使金融风险定价的常态回归，专业的管理可以获得很好的风险定价，获得客户。今后公募基金的趋势是通过资产配置为客户提供系统性的服务。FOF、MOM业务是大势所趋，风险定价开始由资产配置转向风险配置，之后会转向科技金融，智能投顾等方向。未来，公募基金会成为收益相对比较稳定，团队作战取代个人英雄主义的组织。

　　魏星指出，资管新规出台后，债权类的配置转换成股权类和多元化的另类资产配置的趋势已经非常明显。另外，由于资管新规对于资产波动性的影响会加大，所以要重视衍生品的运用，包括权益类、固定收益类以及信用的衍生品。最后，他认为资管新规了指数化投资的开端，指数化投资代表了资产管理行业将来低成本配置的方向。

　　赵辉认为，资产新规的出台对私募基金也是利好，他指出，私募是一个发展非常快的行业，服务的高净值客户的风险承受能力相对比较强，未来的发展空间非常大。在个人资产配置方面，赵辉投资者应从传统的房地产投资更多的向金融资产转移，并强调要从投资固定收益类产品向加大股权类投资比重转移。

　　长江养老保险副总经理(拟任)段家喜，中国大学商学院资本金融系教授、博导胡继晔，人保资产宏观与战略研究所助理所长凌秀丽，中国保险资产管理业协会保险资产管理产品专业委员会副主任委员余浩，国华人寿保险股份有限公司总裁助理章俊出席“保险与财富管理传承”主题论坛并发表。此主题论坛由恒昌公司首席产品官贾裕泉主持。

　　段家喜认为，老龄化是一个必然并加速的趋势，老龄化正在并将更加严峻的影响中国以至全球的社会经济文化等方面。世界银行1994年发布报告提出三支柱，1997年又将它扩展成五支柱。目前大部分国家都是建立由多支柱体系构成的养老金体系。中国早在1991年时已经提出建立由、用人单位和个人构成的多支柱体系。三支柱均衡问题的实质是与市场的关系问题，即和市场分别承担什么样的职责及作用。目前全球还没有可以照抄照搬的模式。

　　胡继晔指出，目前按照OECD对于机构投资者的定义，有养老金、保险资管和共同基金三大类机构投资者。这三大类机构投资者在资管中发挥着不同的作用，我们针对其中数据比较完善的28个OECD进行了过去10年的数据分析，发现养老金和保险资金对资本市场的稳定具有正向相关性，而共同基金反而相关性不显著，表明在未来的资产管理包括资本市场的稳定上，养老金和保险基金应当起着更重要的作用。

　　凌秀丽指出，资管新规给整个资产管理行业带来的影响，简而言之即过去依靠监管套利的机构将举步维艰，规范投资的机构将得以蓬勃发展。长期以来保险资金都受到比较严格的监管，资管新规对保险资管的冲击相对较小，有挑战但更多的是机遇。挑战主要体现在对非标的供给影响和对保险的资产配置的挑战，以及在股权投资方面面临的监管政策冲击。机遇主要体现在三个方面，一是可能低风险偏好的投资者选择保险产品的需求将提升;二是资管新规赋予了保险资管机构与其它资管机构同台竞技的市场地位;三是未来在非标转规的过程中或将受到保险资金的青睐，将是一个比较好的投资机会。

　　余浩指出，根据美国和欧美发达国家相关专家提到的一个研究结果，大类资产配置决定了机构投资者90%以上的财富收益。从未来长期的资金角度来讲，大类资产配置绝对会起到非常重要的作用。建立大类资产配置的观念对个人和机构都常重要的。保险机构和社保机构作为长期资金活跃在大类资产市场，其提供的长期基金具有体量大、周期长的特点，是中国资本市场的稳定器，任何一个资产管理行业的从业人员都离不开一个良性的资本。

　　章俊指出，财富管理的核心实际上是在很长的时间跨度内它的购买力，其最大的挑战是时间，因为时间具有变化和不确定性的特点，任何因素叠加了时间之后，其不确定性将会变得巨大。对个人来说是如何抗通胀，对公司，尤其是寿险公司来说就是如何管理利率风险。由于利率的不可预测性，使得财富管理面临重大挑战。对于普通的投资者而言，在生命周期内管理购买力的最佳方式就是交给专业的人管理，无论是直接委托还是通过寿险产品等形式。而对于财富管理中投资的公平性问题，章俊认为与我国经济发展过快有关，目前财富的主要拥有者亲身经历了的时代，享受了，截止目前并没有长期限的经济下滑，在一帆风顺的经济发展阶段很难形成较好的风险意识，也缺乏较好的专业知识来识别金融风险，他认为虽然可以通过各种投资者教育来改善这个情况，但是一代人的径依赖和接受能力决定了他们需要更长的时间才可能达到理想目标，相比资本主义发达国家已经有几代人经历的经济周期来说，中国经历的时间还是太短了。

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