一年新启，高盛私人组亚洲区联席主管王胜祖博士，在金融街英蓝大厦18层，与的财经媒圈的体朋友们交流了他对2019全球宏观经济形势的最新判断，作为一家全球顶尖投行的高管，他主要负责中国及亚洲新兴市场的宏观策略研究及战术性资产配置。

　　审慎又不失乐观，是王胜祖博士一贯所秉承的态度，这次也并不例外，没有赘余的开场白，他开门见山的表示，总体而言，2019年还是一个平稳和积极向上的一年，是一个重新整理再出发的一年。

　　他认为，中国经济增势在2018年下半年逐渐减弱，是包括去杠杆在内的国内政策合力的结果，并非中美贸易战这一单一因素。

　　考虑到可能存在的一些扰动因素，对于今年中国P增速的判断，高盛投资策略组开出的是一个5.9-6.5%这样一个区间范围。

　　尽管中国债务占P的比重略有下降，说明去杠杆取得一定成效，但两个不然忽视的数据是：一个是中国名义基建投资增速在在2018年出现了断崖式下跌；另一个是中国信贷冲量占P百分比也在17和18年出现了直线下跌。这些意味着近年来经济增长的主要引擎动力减弱，经济增长继续承压。

　　此外，中美贸易谈判前景依旧存在变数，根据国际货币基金组织估算，美国关税可能使中国2019年的P增速降低0.6个百分点，如果加征的关税全部兑现，对中国P增速的拖累可能加倍。

　　全球范围来看，高盛投资策略组预计2019年包括美国在内的大多数国家和地区的经济活动将有所放缓。货币政策也将适度收紧，一方面美联储已然接近加息周期的尾声，另一方面，欧洲央行已经结束量化宽松并预计于2019年晚些时候开始加息。

　　值得关注的是，高盛投资策略组认为“美国优先”的投资策略，将继续住各种冲击和，这包括美国移民和贸易政策嬗变，外交转向孤立主义，放弃对华的“接触”政策，以及美国国内一些制度层面的挑战等。

　　消费者信心调查数据十分强劲，位于1980年以来统计数据的最高五分位区间。这将有助于支撑消费增长，消费支出占美国P比重高达68%，是拉动经济增长最持久动力。

　　美国服务业和制造业ISM指数均处于扩张水平，全球增长势头放缓导致制造业调查数据走软，但美国制造业ISM指数仍然保持在健康水平，位于1980年以来统计数据的第63个百分位，而更面向国内需求的服务业ISM指数则处于第81个百分位。

　　此外，美国金融体系依旧稳定，不存在严重失衡，投资策略组认为，当前并不存在类似互联网泡沫或全球金融危机前的金融失衡，居民与非金融企业部门的偿债负担都非常低。而美股估值也并未过高，在通胀较低且稳定的时期，美股保持了高于其长期中位数的较高估值。

　　总体而言，标普500指数当前的估值水平略低于历史上低通胀且通胀稳定时期其估值的中值水平，也低于2017年底的估值水平。2018年，由于强劲的盈利增长及股市年内4%的跌幅，六项主要市场倍数已经平均降低了15%。

　　投资策略组预计，2019年美股有55%的概率实现7-11%，其中盈利增长为3-6%，股息收益为2%，估值倍数略有提高至3%。此外，美股有25%的概率实现18% 的总回报率，此为比较乐观的情形预测。而悲观情形下，美股的回报率为-18%，出现的概率为20%。

　　不过投资策略组认为，一些外部不确定因素的冲击仍将加大一些不确定因素，从而不可避免的导致市场波动性上升。这其中包括与中国的贸易战，英国脱欧问题，汽车关税，以及俄罗斯、中东、朝鲜、网络、等。

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