主流投资思想绕不开价值投资与成长投资两条主脉。优秀的机构都会在这两条主线上形成各自的风格，继承并融合价值投资的鼻祖格雷厄姆及成长投资的鼻祖费雪双方的智慧。价值投资赚的是市场价格回归内在价值的钱，成长投资赚的是企业成长的钱。

　　笔者见过的很多优秀投资机构，有一个特点就是格外喜欢优质企业，他们也愿意为这些好公司支付合理价格甚至偏贵价格。近百年的投资思想历史里，成长投资与价值投资至少是平分秋色。

　　投资组合理论盛行数十年。投资组合有分散管理，有集中管理。前者主张持有大量甚至超过100支股票，后者主张持有少数通常是少于10支股票。前者更为多见，波动率也更低。后者只投资于少数杰出公司。从投资管理手段讲，主要有被动、主动、因子三种投资方式。

　　主动投资经理认为市场存在错误定价，而且这些错误定价经常发生并时时变动，所以他们交易的频率通常更高，因此得“主动”之名。他们在行动上更为努力，而且预期收益率通常都比较高，所以通常会收取2%的管理费及20%的业绩报酬。份额持有人通常希望借助他们打败指数。

　　主动型投资主要通过优秀的选股能力外加超乎的择时能力战胜指数，但是这种阿尔法收益并不廉价。首先精选个股本身就很有挑战，其次想在买入卖出动作上做得更好也并不容易。主动型管理的多元化策略通常比较克制，分散程度也远低于指数。系统性灾难发生时，通常不管持股多么分散都难逃一劫，哪怕是持有500只股票的被动型指数也不例外。

　　被动型投资者认为投资组合里的股票越分散越好，超过100支不同的股票是很常见的事情。多元化的组合是被动投资的特点。

　　被动型资产的规模在进入21世纪之后持续提高，目前占比将接近25%，而主动型资产则呈现压缩状态，目前占比大约50%。过去十年大约有1.5万亿美元从主动型基金撤出，而ETF则流入近1万亿美元，另有近7000亿美元流入指数型共同基金。

　　伴随资产定价研究的推进，投资者对于投资组合收益、风险的认识越来越细腻，越来越趋近于量化科学分析。因子投资应运而生。

　　因子是指用来解释或预测收益的关键因素。因子投资方能够有效解释不同资产之间，或相同资产不同证券之间收益的差异性。

　　因子分析来自追根溯源的思维方式，主要分为三类，自上而下分别是，宏观因子、资产因子、风格因子。我们经常听到的价值因子、动量因子、质量因子、波动率因子都属于风格因子。因子的构建过程其实就是对股票池的“提纯”。当然，四川挖出50米大蟒蛇因子有效性检验是必须做的。

　　因子投资试图通过做别人难以实现的事情来创造自己的阿尔法。别人难以做价值投资，而因子投资者实现了价值因子收益，这个就是因子投资创造出来的阿尔法。别人不能做成长投资，而因子投资者通过质量因子实现了成长股额外收益，这也是因子投资者创造出来的阿尔法。